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摘要

　　2023年货币政策收紧对全球经济的滞后损伤将进一步显现，并继续冲击石油消费，此外，全球油气上游勘探资本支出低位决定原油供给基础较低，OPEC+产量政策及俄油供给仍面临不确定性。整体上预计全球原油市场预计会维持紧平衡，油价维持中高位区间。

　　一、全球经济面临进一步下行压力

　　图1：机构对全球经济增长的预测

　　数据来源：IMF、世界银行、联合国、OECD、方正中期研究院

　　全球通胀水平仍居高位。2022以来，俄乌冲突导致全球部分大宗商品出现供给紧缺，推动能源、农产品等价格大幅上涨，并引发全球通胀水平持续走升。2022年6月美国CPI同比一度升至9.1%，为历史最高水平，虽然7月以后美国CPI连续回落，但核心CPI仍居于历史高位，而能源价格上涨令欧元区CPI连续上行，10月欧元区CPI同比上涨10.6%，续创历史新高。与此同时，除中国外，亚洲国家通胀水平也在持续攀升，10月日本CPI升至3.7%，持平于近8年来的高点。

　　全球主要经济体连续息，流动性持续收紧。为抑制通胀，2022年全球多国货币政策持续收紧。美国在2022年年3月份进入加息周期以来，目前已连续6次加息，累计加息375BP，而12月中旬仍有一次加息节点，预计将再度加息50BP。欧洲央行在7月份进入加息周期，这是欧洲央行自 2011 年以来的首次加息，目前已加息3次，12月中旬仍有一次加息节点，预计将再度加息50BP。目前来看，由于通胀水平仍然较高，尤其是欧洲CPI仍处在上升周期，因此预计欧美加息政策不会很快结束，但2023年上半年欧美等主要经济体加息步伐预计将开始逐步放缓。

　　全球经济面临进一步下行压力。2022年俄乌冲突带来的一系列制裁推高了大宗商品价格以及通胀水平，同时全球主要经济体加息导致金融环境收紧，全球经济增长受到明显冲击。2022年美国GDP连续两个季度萎缩，美国长短期国债收益率出现倒挂，中、欧、美等主要经济体制造业PMI连续下行。与此同时，机构也在不断下调全球经济增速预期，市场普遍认为2023年全球经济增速将明显低于2022年，IMF预计2022年全球经济将增长3.2%，预计2023年经济增速将降至2.7%，世界银行预计2022年全球经济增速为2.9%，2023年为1.9%。

　　二、全球油气上游勘探投资低位 原油供给受限

　　图2：全球各区域石油公司上游资本支出

　　数据来源：Bloomberg、方正中期研究院

　　全球油气上游勘探投资低位，原油供给缺乏弹性。在能源转型压力下。过去10年全球油气上游资本支出整体呈现下滑趋势，2020年全球油气上游资本支出降至3150亿美元， 2021年小幅回升至3500亿美元，但远低于2014年及以前的水平，2014年曾达到6700亿美元的峰值水平，预计2022年将小幅回升至3900亿美元。在能源转型的长期压力下，国际石油巨头上游投资下降更为明显，全球国际石油公司（IOC）上游资本支出从2014年的1390亿美元降至2021年的410亿美元，预计2022年将小幅回升至500亿美元左右。相对来说，近两年国家石油公司（NOC）上游资本支出反而较2017年前后有明显增长。预计2023年全球油气上游资本支出同比仍会保持小幅增长态势，但目前在各国碳减排政策压力下，以石油巨头为代表的传统上游产业投资增长将受到持续束缚，整体投资增量明显受限。由于全球油气上游勘探投资景气度不高，中东等主要产油国原油剩余产能相对有限，目前均不具备大幅增产的潜力，叠加地缘政治对俄罗斯、伊朗等主要产油国供给的束缚，预计2023年全球原油供给增长将继续受限，同时原油供给整体仍然缺乏弹性。

　　图3：产油国财政盈亏平衡油价

　　数据来源：Wind、方正中期研究院